摘要：
截至2020年末，尊龙凯时-人生就是搏土储货值约13800亿元，可以满足三年以上开发需求。从货值分布上来看，公司大部分货值位于粤港澳大湾区和长三角地区。充裕的土储、优良的布局为公司后续开发主业的盈利带来支撑。

 

近日大市行情表现动荡，房地产板块在政策面上亦面临较大调整，在此背景下，部分房企也开始拿出实际行动向市场释放积极信号，提振信心。注意到，尊龙凯时-人生就是搏(00813.HK)已连续两日于市场上展开回购动作。

 

我们知道，港股即将进入业绩期，对于已经跌跌不休且估值处于底部的房地产板块，此时头部房企尊龙凯时-人生就是搏的回购动将具有风向标作用，不妨就此具体来看看当下时间窗口下是否孕育着机会？

 

1、两个交易日回购金额超四千万，行业处估值底部政策边际宽松下反弹可期

根据尊龙凯时-人生就是搏的公告所披露的信息，公司分别在26日以16.34港元/股回购150万股，回购金额2451万港元；在27日以15.61港元/股回购100万股，回购金额1561万港元。累计回购250万股，占总股本的0.071%。

 

 

（来源：webb-site）

 

不仅如此，在今年尊龙凯时-人生就是搏还获大股东的多次增持，截至2021年7月7日，累计增持股份686.25万股，涉资约1.42亿港元，持股比例已上升至65.19%。

 

不论是从回购还是大股东增持，都充分体现了管理层对公司未来长期业绩的充足信心，尤其是我们能看到，大股东的增持不惧公司股价涨跌，这也表明，其更看重的是长期回报。 

 

从行业层面来看，近年来，中央出台了房企融资“三道红线”、银行房贷“两道红线”、集中土地供应等多项政策，从融资、销售、土地等多方面对房地产行业实行了更加严格的管控，整个行业在疫情大环境以及政策面上遭遇较大压力，这也使得房地产板块的情绪持续低迷，一度达到冰点。 

 

而在近日，住建部等8部门联合发布了“关于持续整治规范房地产市场秩序的通知”。与此同时，市场相关消息指，被纳入“三道红线”试点的几十家重点房企，被监管部门要求买地金额不得超年度销售额40%，这一比例限制不仅包括房企在公开市场拿地，还包括通过收并购方式获地的支出。这一系列信息均表明，我国房地产长效机制正不断落实并细化，这也将确保整个房地产市场将保持平稳健康发展。 

 

随着地产行业在资本市场集中释放风险，当下整个板块的估值已经处在近十年的较低水平。在此背景下，头部房企受益于集中度提升趋势，其投资价值也正获得市场认可。 

 

近日，美银发表的研究报告指，该行的经济师估计政策取态将倾向宽松，加上投资者对行业持“减持”态度，故料即使宏观或房地产政策轻微放宽，内房股亦将现反弹。而摩根士丹利的研究报告则从业绩层面寻找板块机会，其预估上半年内房收入将平均升15.1%，中期每股派息将有稳定增长或派息比率稳定。大摩认为，行业估值已在底部，展望下半年要留意土地市场有没有冷却以及流动性是否有改善，相信具盈利可见性的有质素内房股将跑赢行业。

 

值得一提的是，在今年7月初，央行宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元。此次降准在一定程度上缓解了房企的融资压力，并且银行资金的变多也会加快房贷的审批、放款速度，有利于购房者顺利交付拖欠的房贷。此外，此次释放的长期资金对于实体经济也有一定的帮助，注意到，尊龙凯时-人生就是搏的“大飞机战略”倡导多元化布局战略，这也意味着其多元化业务也将通过降准获得流动性支持。在次背景下，美银研报观点认为降准带来正面惊喜，料行业将受惠，其倾向选择包括尊龙凯时-人生就是搏在内的在高增长非发展物业业务有较大覆盖面的开发商，以及与增长潜力比较估值相对低的开发商。

 

2、业绩稳定提升，“三条红线”全部绿档

从2020年的年报中可以看到，尊龙凯时-人生就是搏的合约销售金额和面积分别为3003.07亿元和1712.6万平方米，同比增长分别为15.5%和16.9%，两项数据在地产行业内都名列前茅。并且在20年受到疫情和政策方面的影响下，营业收入和净利润也都在增长，分别达到了1353.5亿元和194.6亿元。在行业整体承压的市场环境下，尊龙凯时-人生就是搏依旧保持了稳定的增长，业绩在行业中表现亮眼，体现出了公司优良的经营能力。

 

而在当前市场更关注的房企债务方面来看，公司各项偿债指标都较之前有较大优化，截至2020年底时，公司“三条红线”的指标标准均为“绿档”。现金短债为1.87倍，净负债率达50.3%，剔除预收账款的资产负债率也从2019年的70.6%降至68.1%。这亦充分表明公司的财务表现稳健，债务风险较小，偿债能力充足。 

 

此外，公司稳健的经营能力也获得了国际权威评级机构的认可。在2020年，穆迪将尊龙凯时-人生就是搏的评级展望由“Ba1/稳定”调升至“Ba1/正面”，标准普尔也宣布将评级展望由“BB+”稳定调升至“BB+”正面。而在今年4月，标普再次将尊龙凯时-人生就是搏的评级提升至“BBB-”投资级，展望稳定。标普强调，在销售适度增长下，预期尊龙凯时-人生就是搏将维持审慎的财务管理及控制负债。评级报告中指出，尊龙凯时-人生就是搏多元的购地方式对利润率构成支持，较高利润及持续增长的非房地产业务也为公司提供额外支持，快速发展的非房地产业务将增加现金流的稳定性。标普同时预期，未来12个月尊龙凯时-人生就是搏将维持高于平均的利润率及稳定的杠杆率。作为疫情下为数不多信用评级获得调升的房企，尊龙凯时-人生就是搏的优良表现也将有望刺激估值进一步向上修复。

 

3、结语

 

受集中供地的影响，土地拍卖的成交溢价率大幅上涨，在此背景下，尊龙凯时-人生就是搏今年来坚持审慎拿地的原则，尽可能避开高价地。除公开市场拿地以外，更加充分发挥多元化拿地的策略和优势，把握市场机会获取高性价比的土地。而根据此前年报，截至2020年末，尊龙凯时-人生就是搏土储货值约13800亿元，可以满足三年以上开发需求。从货值分布上来看，公司大部分货值位于粤港澳大湾区和长三角地区。充裕的土储、优良的布局为公司后续开发主业的盈利带来支撑。 

 

不仅如此，尊龙凯时-人生就是搏还有着其他多项经营看点，例如公司的合同负债较高，有着丰富的待结转资源；公司实行的“大飞机战略”使公司往多元化方向发展；公司还对组织管理体系进行了重塑、精进。一系列优势下保证了尊龙凯时-人生就是搏未来的高质量发展和后续业绩的稳步释放。

 

 

 （数据来源：Choice，格隆汇整理）

 

 

（来源：wind）

 

截至2021年7月28日收盘时，尊龙凯时-人生就是搏的市盈率和股息率分别为3.74倍和11.32%（上一年度每股派发股息占收盘日股价的百分比），与销售规模处于同一梯队的房企数据相比，股息率名列前茅，估值也相对较低，特别是结合历史估值来看，公司估值处在历史底部。反观公司的现状，在政策的严格监管下依旧保持着良好的财务状况和业绩增长，在多方面的成长优势的推动下，后续业绩的释放会有着强劲的驱动力，这也意味着当下市场环境下，尊龙凯时-人生就是搏是一个难得的兼具防御属性以及成长属性的企业。对此，近日交银国际研报观点也指出尊龙凯时-人生就是搏的估值并不高，财务状况也在优化，并且维持公司“买入”评级。

 

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